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　　作为财经领域的权威平台，对本书给予高度推荐，强调其在当下数字金融浪潮中的价值：“本书系统梳理稳定币的发展全貌，解读基础认知、发展历程、应用场景、监管政策与未来图景等五大关键问题。书中就稳定币的业务模式、功能定位、稳定属性，稳定币、加密货币与数字货币的关系，稳定币在全球支付体系和金融基础设施建设中的作用，以及稳定币对货币主权、货币国际化的影响与挑战等，进行深入且客观的分析，全面把握未来的发展机遇、潜在风险、当前需要和长远价值。在当前市场和政策趋势下，《稳定币》一书不仅提供了全面的认知体系，也给区块链、加密资产、金融科技及监管领域的参与者带来新的思考，促进对稳定币应用场景的进一步探索。”

　　则将本书定位为数字金融领域的核心力作，在官方推广中强调：“当前，全球货币金融体系面临深层变革，稳定币的崛起成为这场变革的核心驱动力之一。在美国和中国香港领先出台了规范稳定币创新发展的监管法案之后，全球其他主要国家和地区也纷纷加入进来。如何思考稳定币？聚焦资本市场热门主题，研判稳定币未来超级周期。京东首席经济学家沈建光领衔，汇聚稳定币业内全面、权威、深度解读。” 欢迎大家借此假期，借书明智，共探金融未来！

　　在全球货币金融体系经历深层变革的当下，稳定币作为加密资产与现实经济价值之间的桥梁，正迅速崛起为重塑金融基础设施的重要力量。尤其在2025年美国通过《天才法案》、中国香港颁布《稳定币条例》之后，多国纷纷跟进立法，稳定币不仅成为数字金融中的焦点，更被资本市场视为“金融的未来”。

　　在这一背景下，沈建光博士及其团队撰写的《稳定币：重塑全球金融新秩序》应时而出，系统梳理了稳定币的起源、业务模式、应用场景、风险挑战及全球监管态势，为读者构建了一套全面的认知体系。

　　客观地说，如今，恐怕任何人都无法提供一个让大家普遍接受的货币定义。参照金融学教科书的定义，货币是“固定充当一般等价物的特殊商品”。这一定义的精髓是“一般等价物”，就是说，货币是其他一切商品的定价标尺和交易中介；至于货币是“特殊商品”这一定位，则显然需要与时俱进，因为商品货币早已退出历史舞台。

　　我以为，“一般等价物”凸显的是货币的计价和支付清算功能，这应当成为我们研究所有货币金融问题的方法论和基本路径。

　　第一，凯恩斯系统地讨论了存款作为货币的存在形式问题。他指出，在现实情境中是贷款创造了存款，且大多数支付清算是通过存款在银行账户间“划转”实现的。由于存款是货币，且存款是商业银行的创造物，所以在我们国家推行央行数字货币的过程中，提出最多不同意见的当数商业银行，因为央行数字货币 ToC（面向最终消费者）的机制，冲击了商业银行通过贷款创造存款的机制，进而削弱了商业银行存在的根基。

　　第二，凯恩斯提出了“内生货币”的概念。货币经济学领域有一个永恒的命题，就是“货币究竟有没有用”。对于这个问题，向来有货币“外生”和“内生”两派观点——如果确认货币是“外生的”，则货币“无用”，其供给的增减主要影响物价；如果确认货币是“内生的”，就认为货币是“有用”的，因为货币是通过“贷款—存款”的过程创造出来的，而贷款不仅对实体经济有极大的影响，也对经济增长、利率和物价产生全面影响。换言之，“内生货币”的理论构成当代央行宏观调控的理论基础，这个基础就出自凯恩斯的研究。

　　第三，凯恩斯是黄金非货币化的拥趸，他主张货币应当“可管理”，其概念也应不断抽象化，具体可见他对货币的定义：“计算货币，即债务、价格；一般购买力所赖以表现的计算货币，是货币理论的基本概念。”

　　还有一位经济学家哈耶克，也对货币问题做过研究，且对如今加密货币频出的现象给出了有前瞻性和针对性的分析。这位“货币非国家化”理论的最早提出者认为：无论是谁，都能发行货币，关键在于是否有人接受。只要有人接受，发行的就是货币。这一定义凸显了货币作为信用的本质。

　　在哈耶克看来，没有必要在货币与非货币之间做出非常清晰的区分，需要研究的是被市场接受程度不等的一系列物品，如同我们在货币供给的统计上按流动性高低排序一样，这一系列物品被市场接受的程度会从高水平向较低水平递减，一直减至那些不能充当货币的东西为止。

　　大家不妨掩卷细思：从功能上说，不论是传统体制下的粮票和各类票证，还是现在我们随时随地看到的各种“积分”，在一定程度上和一定范围内都发挥了货币的功能。也就是说，我们都参与了“货币的创造过程”。

　　在前几年被热议的《现代货币理论》一书中，L. 兰德尔·雷也有一句十分简洁但值得关注的对货币的定义：“货币是一般的、具有代表性的记账单位。”这个定义之所以值得关注，是因为在这里，货币被抽去所有的物理形式，仅仅留下“记账单位”的抽象概念。正是这种抽象概念，为货币的数字化打开了大门。

　　以上对几种货币学说进行的简单回顾，是想说明一个道理：货币及其创造并不神秘。揭开其神秘的面纱，稳定币和“币圈”的诸多问题便可迎刃而解。当然，作为货币经济学的研究者，我在各种非中心化的“货币”，特别是在稳定币的发展中，看到了货币消亡的技术基础和现实路径。

　　我们认为：货币作为社会经济现象，其本质是国家主权，这是货币的根本属性。只要世界还是由主权国家构成的，货币的主权属性便不会被消灭，就不会存在“超主权货币”。

　　近年来，在货币方面固然有很多技术创新，但是都绕不开“主权”问题。大家都看重稳定币的跨境支付功能，的确，稳定币使跨境支付效率大大提高，但是在跨境支付背后还隐藏着不同货币之间的汇兑问题，大多数研究对此语焉不详。这也说明，论及跨境支付，货币之间的汇兑问题是无论如何也绕不过去的。举例来说，无论美国发行在技术上多么先进的“币”种，都不能直接用其购买中国的产品和服务，也都跨不过“汇兑”这个围栏；货币作为国家的主权载体之一，于此表现得非常清楚。从根本上说，一个国家的经济主权主要有两点：一是课税权，二是发钞权。这两项权力都是不能让渡的，失去任何一项，都会“国将不国”。

　　当然，问题还有复杂之处。我们反复指出：稳定币的主要功能就是支付清算，而支付清算又是货币的基本功能，从这个意义上说，稳定币对各国主权货币制度是有冲击的。前文说过，我国的业界和研究界过去不关注支付清算功能，所以很长时间以来，我们的货币当局只在乎并严格管理两类事务：一是资金池，因为有了资金池就是商业银行，就必须按照银行来监管；二是可分割、可连续交易的借据，具备这个特点的借据就被定义为证券，也必须进入监管范围。但是，很多人没有想到，支付宝和微信支付仅凭借支付清算功能，就大规模切入货币领域，并对传统的支付体系产生了极大的影响。

　　可以说，我们后来的一系列清理整顿活动，乃至央行数字货币的推出，都是为了应对这种情形。在这个意义上，稳定币究竟会在多大程度上损害一国的货币主权，它是否构成走向超主权货币的必要环节，仍值得进一步研究。

　　稳定币是非常复杂的新事物，因此，对于它的研究，我们或许可以开辟另一个视角，即货币的分层问题。

　　分层研究货币问题，是马克思主义政治经济学的传统。《资本论》的第二、三卷用大量的篇幅研究金属货币、商业票据和纸币的混合流通问题，讨论票据清算所同商业票据这种“真正的商业货币”的关系。这些研究为我们提供了一个分层研究货币的范式，自然地，它们也是我们研究稳定币不可或缺的内容。

　　货币从来都是分层的，比如，按 M0（流通中现金）、M1（狭义货币供应量）、M2（广义货币供应量）等次序排列并定期公布的央行货币供给，便是一个以流动性差别为标准排列的分层货币统计体系。数字货币的出现使货币的“形式”日趋多样，也使货币的“分层”日益复杂。这就是金融学界将“金融”称为“上层建筑”的原因之一。

　　无论如何分层，居于最底层的都是那种“无交易对手方”的资产。这指的是其价值在体系外自行形成，构成一切交易的最终结算手段，不存在任何交易风险和违约风险的资产。比如曾经的黄金，现在的美元和人民币，它们的价值是自行决定的，其他货币都是它们的“借据”。

　　在金本位制下，第一层是金和银，第二层是商业银行发的汇票、其他票据等，它们各自发挥着不同的作用。在央行体制下，中央银行是发行的银行、政府的银行、银行的银行，因而“排他”地垄断着底层货币的发行权。

　　从本质上看，央行发行的货币是不需要交易对手方的；央行资产负债表固然给出了交易对手方，但那其实只是形式而已。比特币、稳定币加入后，货币分层的情况会更为复杂，现在大家比较多地倾向于将黄金、美元和比特币列为第一层货币，这里“比特币”的功能类比黄金，堪称“数字黄金”，比特币存款、其他数字货币等是居于“货币金字塔”上面几层的货币。

　　稳定币只是在不断丰富的货币金字塔上增加了一层可以作为支付手段的事物而已。货币分层的理论十分重要，因为从这个角度考虑问题，我们就可以合理地解释各类金融创新活动；对于研究全球债务的膨胀问题，也可以增加一个新的分析角度。

　　2025年以来，稳定币受到全球关注，监管与金融基础设施两端的同步“制度化”，推动其从加密市场工具迅速走向主流支付与结算载体，同时也与“代币化存款”“批发型央行数字货币”等新型数字货币形态并行演进，呈现出监管落地、银行入场、合规透明、与传统金融深度互操作的综合趋势。

　　在这样的背景下，国内外涌现大量关于稳定币的文章和专著。其中，沈建光、刘勇、朱太辉、郭大治四人合著的《稳定币》是一本突出系统性、实证性、政策性、前瞻性、落地性的稳定币专著，从技术底层、发展脉络、监管政策、国际货币竞争与未来应用等层面，深入梳理了稳定币的演化逻辑与战略价值。

　　首先，与其他有关稳定币的著作相比较，沈建光等人所著《稳定币》一书具备以下鲜明的特色。

　　一是全球视野。这本书采用了真正的国际视角，分析亚洲、欧洲、北美的监管政策和市场发展，有助于理解“本质上无国界”的现象。作者们将稳定币放进“美元—美债—全球支付—科技监管”的系统中审视，提出“新美元循环”（稳定币储备—美债需求—美元循环回补）的逻辑，解释为何美国选择立法规范而非一味遏制稳定币，并进一步讨论这对美元地位、金融稳定与国际竞争的深层影响。

　　二是及时性与相关性。这本书内容丰富，包含了2025年以来美国和中国香港通过的关键立法等最新进展。在稳定币这样一个快速发展的领域，“与时俱进”的特性使这本书成为一份宝贵的资源。

　　三是完整性与结构化。这本书最大的优点是其对稳定币这一主题的详尽覆盖，以及用一种逻辑清晰、易于理解的方式组织内容。在这本书中，全景式框架与可操作的分析颗粒度并重，从链上和链下技术栈、资产储备与审计、发行与兑付机制，到产业链全链条（公链层、资产层、合规层）以及各类风险（脱锚、技术、合规、传导、替代），均有清晰的“原理—机制—案例—数据”链条，避免了空洞的概念。从基础知识、政策到未来展望的渐进式结构，确保了不同知识水平的读者都能跟上叙述并建立起对该领域的扎实理解。

　　四是平衡的视角。这本书巧妙地平衡了稳定币带来的机遇与固有的风险和挑战。书中避免了技术乌托邦主义，对稳定币的潜力和必要的监管保障进行了务实的评估。作者们深钻“合规化转型”与“国际比较法”，对欧盟《MiCA法案》、新加坡《PS法案》、阿联酋《支付代币服务条例》、中国香港《稳定币条例》“持牌 + 反洗钱旅行规则”，以及美国联邦和州双轨许可与储备美元化约束进行了细致的条文拆解，帮助读者理解规则如何重塑商业模式、资产配置与市场格局。

　　五是技术和金融解释。这本书没有回避技术细节，而是对不同类型的稳定币（法币抵押型稳定币、加密资产抵押型稳定币和算法型稳定币）及其底层公链基础设施，提供了清晰的解释。

　　六是链接前沿议题的能力。从链上金融到智能体经济，书中对DeFi（去中心化金融）、RWA（现实世界资产）、Web3.0支付的基础设施地位，Solana、以太坊、TRON等公链在“存量—流量—活跃度”上的功能分工，以及DeFAI场景（如智能体自治交易、可编程金融等）均有敏锐洞察，呈现出技术—应用的前瞻视野。

　　一是稳定币是法币数字形态的社会化版本，并非单纯的加密资产。稳定币兼具传统货币的价值稳定性和区块链的技术优势，是连接传统金融与数字经济的重要桥梁。

　　二是稳定币真正颠覆了跨境结算与价值传输的传统模式，实现了革命性的效率提升。通过使用稳定币进行跨境结算，可以使传统银行系统的业务处理时长从3 ~ 5个工作日降至1小时内，成本率从6.62%降至接近于零。

　　三是合规是稳定币发展的分水岭。在稳定币合规要求中，储备资产管理的四个维度（资产构成、托管隔离、信息披露、赎回安排）直接决定了稳定币能否在市场恐慌中保持价格稳定，这也是决定机构资金是否进入的关键。

　　四是稳定币的发行需要货币、财政与科技政策的协调配合。美元稳定币与美债市场的深度耦合机制——每发行1美元稳定币，就对应1美元美债被锁定——形成了“用户—稳定币—美债”的新美元循环。

　　五是三大公共区块链在稳定币发展中各具特色。其中，以太坊凭借安全性和生态完善性成为价值存储的首选；TRON 专注高频转账和普惠渗透，在支付场景中占据优势；Solana以高吞吐量服务于支付和零售流量。这种“链—场景”适配的理念，为产品设计提供了重要指导。

　　六是反洗钱与隐私保护不是零和博弈。在稳定币发展过程中，两者可以通过技术创新实现平衡。链上分析与选择性披露技术将成为“可验证合规隐私”的技术解决方案。

　　最后，这本书对中国发展稳定币的路径提出了具有现实意义的决策建议。书中认为在人民币国际化需要新抓手的背景下，人民币稳定币可以在本币资产和离岸市场之间找到一席之地，其条件已经成熟，“在香港开展离岸人民币稳定币的发行交易已经非常紧迫”。书中对人民币稳定币的发展强调了“先境外离岸，再境内离岸”的渐进路径，而在应用场景上则从跨境B2B入手，在兼顾货币政策、资本流动与反洗钱的约束和监管的前提下，可以将香港作为“沙盒+持牌+强KYC/AML”落地的真实试验区域。

　　《稳定币》的叙述逻辑是清晰的，其核心脉络分为四个部分，每一部分包含若干章。

　　第一部分“基础篇”：厘清稳定币的技术底座、发行模式与金融属性，明确稳定币是“法币代币化+区块链传输层”的复合体，功能上既是加密市场的计价与结算通道，也是现实世界跨境支付的新型金融基础设施。章节安排上涉及“稳定币的起源与业务模式”“稳定币的职能和金融属性”。

　　第二部分“发展篇”：按时间线叙事，从USDT萌芽、USDC合规化竞争、DAI去中心化探索、算法型稳定币的屡败，讲到2023年后出现合规拐点的逻辑与驱动力，强调稳定币从边缘创新到金融基础设施的跃迁。章节安排上涉及“从边缘创新迈向全球金融基础设施”“应用场景向链上、链下双向延伸”“产业链覆盖公链、资产和合规全链条”“风险挑战在发展中逐渐清晰”。

　　第三部分“政策篇”：对欧盟《MiCA法案》、阿联酋双层监管架构、美国《天才法案》、中国香港《稳定币条例》进行制度拆解与比较，抓住“相同业务、相同风险、相同监管”的国际共识与各地的差异化博弈。章节安排上涉及“在合规与创新之间寻求平衡”“全球稳定币监管五大支柱”。

　　第四部分“展望篇”：将稳定币置于国际货币竞争与金融科技发展周期中，讨论美元稳定币、“新美元循环”、人民币稳定币的路径设计，以及DeFi、RWA、Web3.0、DeFAI 等新生态角色与机会。章节安排上涉及“稳定币发展的未来图景”“美元稳定币是美元的加法还是减法？”“人民币稳定币将是人民币国际化的新抓手”。

　　这一脉络有助于读者建立“技术—业务—制度—地缘”四层合一的视角，从而把握稳定币之于支付、金融市场、主权货币与全球治理的综合影响力。

　　更值得注意的是，这本书提出一系列值得深入讨论的问题。一是如何探讨地缘与制度竞争的“二阶影响”。在稳定币加速“美元化或去美元化”的双向张力下，弱势货币经济体的货币主权与金融稳定脆弱性之间的伦理与政策权衡（涉及消费者保护、社会公平、金融排斥等），越发成为一个显著的问题。

　　二是如何从市场结构与竞争秩序的反垄断视角看待稳定币。少数美元稳定币寡头绑定大银行、卡组织与大型公链生态，跨境支付与Web3.0支付可能形成“新型平台锁定”。这对开放竞争与创新多样性的影响，有待开发新的系统性评估框架进行评估。

　　三是如何充分呈现数据主权与隐私权的冲突。在“链上可审计”与“合规强制可冻结”并存的制度中，如何以最小信息披露满足反洗钱与旅行规则，从而保护商业机密与个人隐私？制度与密码学工具的落地路线值得挖掘。

　　四是如何平衡政策、机构和个人的关系。稳定币的流通对用户体验，特别是发展中国家社会和经济的影响，有待更详细的探讨。在发展中国家，稳定币正作为财富保值和跨境支付的工具被大量采用。

　　五是如何批判性看待稳定币的发行与流通。例如，围绕USDT审计和价值支持存在的疑问，直指对稳定币发行方储备金真实性和流动性的批判性审视。

　　《稳定币》一书以系统化框架、跨学科视野与强现实关怀，兼具学术思辨与实证数据，完整梳理了稳定币从起源、机理、产业、政策到前景的全链路，实现了“学术—政策—产业”三位一体。该书内容涵盖基础认知、发展脉络、应用版图、产业架构、风险洞察、国际监管比较、美元与人民币的战略博弈，以及未来技术—产品—市场的演进路线。特别是该书信息密度高、决策价值高，为理解稳定币如何从加密市场的交易媒介成长为新型国际金融基础设施，提供了极具价值的思考框架与洞察，既可作为研究参考，也可作为实务指南，同时兼具政策前瞻与落地建议。作者沈建光、刘勇、朱太辉、郭大治四人，在稳定币研究上论述颇丰，积极发表专业意见。

　　这本书的核心思想是稳定币已经并将继续成为技术、政策与全球货币竞争的交汇点，正如书中所说，“稳定币、加密资产与传统金融体系融合发展的趋势已难以逆转，以稳定币的应用拓展为主要驱动，以去中心化金融和传统金融的深度融合以及功能组合为主要导向，以全球货币体系深度重构为主要目标的稳定币超级周期已经启动，最终必将对全球金融发展格局和经济发展模式产生深远影响”。

　　（本文作者系经济学家，横琴粤澳深度合作区数链数字金融研究院学术与技术委员会主席）返回搜狐，查看更多